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      公司公布2017 年Q1~3 華達(dá)利并表收入大幅增長(zhǎng)，歸母凈利同比增長(zhǎng)15.2%，基本符合預(yù)期。公司2017Q1~3 實(shí)現(xiàn)收入55.20 億元，同比增長(zhǎng)47.1%;歸母凈利7.03億元，同比增長(zhǎng)15.2%;合EPS 為0.47 元，基本符合三季報(bào)前瞻的預(yù)期（+20%）。其中17Q3 實(shí)現(xiàn)收入21.99 億元，同比增長(zhǎng)45.7%;歸母凈利2.33 億元，同比增長(zhǎng)5.6%。公司收入增長(zhǎng)主要系報(bào)告期華達(dá)利納入合并后外銷(xiāo)收入增加所致;華達(dá)利第一個(gè)財(cái)務(wù)期間（2016 年8 月1 日至2017 年7 月31 日）實(shí)現(xiàn)稅后合并凈利潤(rùn)3449.24 萬(wàn)美元，大幅超過(guò)承諾的2500 萬(wàn)美元。
      公司同時(shí)公告擬10 股配2.7 股，募集不超過(guò)24 億。公司擬按每10 股配售2.7股募資不超過(guò)24 億元，配股總數(shù)4.00 億股，募集資金償還銀行貸款與補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中，公司控股股東宜華企業(yè)及其一致行動(dòng)人劉紹喜承諾將以現(xiàn)金方式全額認(rèn)購(gòu)本次配股的可配售股份。
      公司營(yíng)業(yè)收入大幅增加，華達(dá)利優(yōu)勢(shì)協(xié)同有效提升經(jīng)營(yíng)實(shí)力。17Q1~3 收入同比增長(zhǎng)47.1%，主要系華達(dá)利并表所致，16 年9 月份華達(dá)利并表，所以   16 年1-8 月的基數(shù)尚未體現(xiàn)。外銷(xiāo)方面，受益于整合華達(dá)利，采用靈活策略，拓展軟體沙發(fā)市場(chǎng),收入穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，通過(guò)整合華達(dá)利客戶(hù)資源、業(yè)務(wù)模式和產(chǎn)品品類(lèi)，協(xié)同互補(bǔ)。內(nèi)銷(xiāo)方面繼續(xù)加快國(guó)內(nèi)營(yíng)銷(xiāo)體系的建設(shè)步伐，積極推進(jìn)營(yíng)銷(xiāo)管理體系優(yōu)化，建立多渠道發(fā)展格局;充分利用互聯(lián)網(wǎng)思維及上下游資源整合推動(dòng)公司內(nèi)銷(xiāo)增長(zhǎng)，線(xiàn)下體系進(jìn)行升級(jí)改造，布局O2O 泛家居生態(tài)系統(tǒng)，提升流量轉(zhuǎn)化率。
     并表華達(dá)利、加大營(yíng)銷(xiāo)力度致期間費(fèi)用上升。公司17Q1~3 銷(xiāo)售費(fèi)用率9.9%，同比增長(zhǎng)3.46pct，主要系報(bào)告期隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的增長(zhǎng)及華達(dá)利納入合并后，廣告展銷(xiāo)費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)以及銷(xiāo)售人員薪酬等營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用相應(yīng)增加所致，初期銷(xiāo)售費(fèi)用將為公司全球戰(zhàn)略版圖奠定品牌基礎(chǔ)。公司17Q1~3 管理費(fèi)用率6.5%，同比增長(zhǎng)0.53pct，主要系規(guī)模增加、華達(dá)利并表，公司加強(qiáng)管理體系所致。
      長(zhǎng)期看點(diǎn):借助資本紐帶，以多渠道導(dǎo)流為重點(diǎn)打造“Y+生態(tài)系統(tǒng)”，泛家居平臺(tái)日臻完善。1）多渠道導(dǎo)流，完善營(yíng)銷(xiāo)體系布局:華達(dá)利與宜華在國(guó)內(nèi)外渠道形成互動(dòng)，國(guó)內(nèi)線(xiàn)上線(xiàn)下互動(dòng)，發(fā)揮“1+1>2”效應(yīng)。2）多產(chǎn)品線(xiàn)覆蓋，邁向大家居平臺(tái):前期通過(guò)增資沃棣家居、多維尚書(shū)，完善多功能、定制家具布局。收購(gòu)華達(dá)利拓展軟體家具，建立完善的泛家居生產(chǎn)體系，有效提升公司客單價(jià)水平。3）制造向服務(wù)轉(zhuǎn)型，提供產(chǎn)業(yè)鏈多種家居服務(wù)配套，整合在線(xiàn)家裝設(shè)計(jì)平臺(tái)、物流平臺(tái)以及金融服務(wù)平臺(tái)，并通過(guò)大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等技術(shù)提升供應(yīng)鏈效率。4）公司先后收購(gòu)了國(guó)內(nèi)外多處林木基地，目前自有或控制的國(guó)內(nèi)外林木資源已超過(guò)500萬(wàn)畝，形成“人工造林—>林地采伐（種植）—>木材加工—>產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)—>銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)”的完整家居產(chǎn)業(yè)鏈。
新董事會(huì)加快宜華“Y+生態(tài)圈”建設(shè)，未來(lái)協(xié)同效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)。公司近年來(lái)在新董事會(huì)帶領(lǐng)下逐步完善線(xiàn)上線(xiàn)下立體營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)的搭建，多渠道齊發(fā)力挖掘國(guó)內(nèi)市場(chǎng)潛力，同時(shí)穩(wěn)步推進(jìn)宜華“Y+生態(tài)圈”的打造，圈內(nèi)協(xié)同效應(yīng)將逐步釋放，為業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)提供動(dòng)力。我們維持公司17-19 年0.58 元、0.69 元和0.82 元的盈利預(yù)測(cè)，目前股價(jià)（10.05）對(duì)應(yīng)17-19 年P(guān)E 分別為17 倍、15 倍和12 倍，前期員工持股價(jià)成本為16.48 元及大股東增持均價(jià)10.97 元/股，提供一定支撐。長(zhǎng)期看好公司泛家居生態(tài)圈前瞻布局，維持增持。